• Как работают инвестиции в Pre-IPO

    СЕО компании Дмитрий Белоусов и директор партнерской программы Эдуард Цинкер
    На платформе United Traders мы предлагаем инвестиции в компании на последних стадиях перед выходом на биржу (pre-IPO). Но прежде чем рассказать, как инвестировать в pre-IPO на United Traders, объясняем, как в целом работают инвестиции в компании из Кремниевой долины.

    Капитализация

    Начнем, пожалуй, с самого главного. Как оценивается компания? Стоимость компании, её капитализация — это количество всех акций, умноженное на их цену. Если капитализация растет, то все зарабатывают: основатели, сотрудники с опционами, инвесторы ранних стадий, и мы с вами — те, кто инвестируют на поздних стадиях (pre-IPO) и непосредственно перед выходом на биржу (IPO).

    Рост компании, который количественно выражается в росте капитализации — это долгий процесс, он занимает годы. Лучшие компании растут быстро, постоянно ускоряясь, но все проходят несколько стадий: раннюю, среднюю и позднюю. Посмотрим на каждую из них.

    График капитализации компании

    Ранняя стадияSeed, Pre-Seed, питч, акселераторы, бизнес-ангелы

    Первый этап — это поиск идеи и её продажа первым инвесторам. Инвесторы «сеют» деньги: вкладывают их во множество компаний с расчетом на то, что несколько из них «взлетят», и именно они окупят провалившиеся остальные. Первый этап инвестиций обычно называется «Seed» или «Pre-Seed».

    На этом этапе у компании пока есть только идея, но нет продукта. Поэтому ей приходится убеждать каждого инвестора, что идея сработает: продавать идею — делать питч. Даже если идея кажется невероятной, после короткого и убедительного рассказа инвестор должен поверить и захотеть вложить деньги.

    Но деньги ещё не всё. Связи и опыт — вот чего больше всего не хватает стартапам. Здесь могут помочь акселераторы (интенсивные образовательные программы для ускоренного развития) и бизнес-ангелы (частные инвесторы, готовые делиться опытом).

    Ранняя стадия PRE-IPO

    Акселераторы отбирают стоящие идеи, дают первые инвестиции, помогают настроить процессы и запустить продукт в обмен на долю в компании. Сейчас в мире насчитывается около 7000 бизнес-инкубаторов, наиболее крупные из них расположены в США.

    Стартапы, которые в итоге оказываются успешными, не всегда с легкостью попадают в акселератор. Многим по началу не удается получить деньги, поэтому основатели ищут инвестиции из любых источников.

    В Долине есть шутка, что в самом начале список доступных инвесторов состоит из FFF : Friends — друзья, Family — семья, Fools/Fuckers — дураки/сумасшедшие. Конечно, это шутка, но кажется, в ней много правды.

    Результатом первого этапа является получение первых (так называемых «посевных») инвестиций.

    Крупнейшие акселераторы
    Крупнейшиеакселераторыпо количеству успешных инвестиций. Слева направо: Y Combinator, 500 Startups, Techstars, Plug and Play, MassChallenge, Startupbootcamp.

    Средняя стадияEarly stage, инвестиционные фонды, раунды

    Компания уже получила первые инвестиции, но развитие требует ещё денег. Чтобы получить их, компания проводит инвестиционные раунды: ищет инвесторов (или инвесторы приходят сами) и «поднимает» необходимые деньги. Обычно компании стараются приурочить очередной раунд к достижению значимых результатов.

    На этом этапе в дело включаются инвестиционные фонды. Фонды различаются направлением, которое поддерживают (технологические компании, биотех, искуственный интеллект, роботы), капиталом, которым управляют, и стадиями, на которых заходят в компании.

    Каждый инвестиционный раунд — это вливание новых денег, выпуск акций для инвесторов этого раунда и новая оценка капитализации компании. Раунды обозначаются буквами: А, В, С, D и далее. Права инвесторов каждого раунда могут отличаться, но в целом это всегда право на долю в компании и возможность продать акции, чтобы получить прибыль.

    Развитие каждой компании индивидуально: можно только примерно сказать, что происходит от раунда к раунду, взяв за основу условную «среднюю компанию».

    Средняя стадия PRE-IPO
    Самые известные фонды: Andreessen Horowitz, Sequoia Capital, Accel, Benchmark, Index Ventures, Kleiner Perkins, Founders Fund.

    Раунд A — ранний рост

    К раунду А компания уже имеет прототип и первых клиентов (она делает это на pre-seed и seed раунде), теперь она занимается организацией производства, доработкой первых версий продукта, выводом на рынок и проверкой юнит-экономики.

    Раунд В — стадия масштабирования

    Если на предыдущих этапах компания подтвердила свою жизнеспособность, то она ставит новую цель — масштабирование, расширение производства и продаж, выход на новые рынки.

    Раунды С...F — стадия зрелости

    Компания завоевывает долю рынка, разрабатывает новые продукты и приобретает другие стартапы. Компания уже представляет собой полноценный бизнес, приносящий стабильный доход.

    Оценку определяют венчурные инвесторы, которые строят финансовые модели и учитывают многие факторы — потенциальный размер рынка, рост доходов и показатели юнит-экономики, величину издержек, функционал продукта и т.д.

    Определенного количества раундов, которые должна провести компания нет. Определенного времени, которое должно пройти от раунда к раунду тоже нет — всё зависит от конкретной компании. Придет ли инвестор сам или компания вынуждена будет искать деньги самостоятельно, сколько будет инвесторов на очередном раунде, какие у них будут права — всё индивидуально.

    На внебиржевом рынке нет регуляторов, обязывающих компанию четыре раза в год публиковать финансовые отчетности, как это делают публичные компании (балансовый отчет, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств). Здесь инвесторы хотят заработать, дождавшись IPO, компании хотят получить крупные, но не токсичные деньги, вывести продукт на рынок, захватить его часть или изменить под себя, после чего выйти на IPO или остаться частной.

    Показателем, что всё идет по плану, является рост капитализации компании. От более ранних раундов к более поздним компания может быть оценена более точно. Постепенно широкой публике открывается больше сведений о бизнесе: выручка, количество клиентов, темпы роста. Конечно, если основатели и менеджмент хотят раскрывать эти показатели.

    Поздняя стадияLate stage, Pre-IPO

    Классическое завершение бурного роста компании — выход на биржу (IPO). Это долгожданная возможность для инвесторов всех предыдущих раундов «окэшиться», получить эквивалент стоимости своих акций живыми деньгами.

    Правда, в последнее время компании всё дольше остаются частными: теперь с момента основания до IPO проходит 10-12 лет (раньше было 6-7 лет). Крупные инвесторы имеют много длинных денег и готовы подождать, чтобы заработать больше, в то время как мелкие и средние инвесторы, которые привыкли покупать акции после IPO, не имеют возможности заработать на тех же инструментах.

    Однако всё больше людей видят результаты инвестиций на стадии pre-IPO и готовы вкладывать в частные компании, хотя еще 5-10 лет назад инвестировали только в компании на бирже. Рынок акций частных компаний постепенно перестает быть а) серой зоной, где правила игры не ясны, б) делом исключительно крупных инвесторов.

    Постепенно рынок движется к тому, чтобы акции почти любой частной компании можно было купить, имея сравнительно небольшие деньги. Мы в United Traders двигаем рынок в эту сторону: ищем редкую возможность заработать на инвестициях в частные компании для средних и мелких инвесторов, и стараемся сделать процесс инвестирования максимально удобным.

    Поздняя стадия PRE-IPO

    IPOЭкзит, андеррайтеры, листинг, direct-listing

    Большинство компаний стремится к IPO. Для инвесторов всех предыдущих раундов — это возможность выйти, «экзит». Для компании — возможность получить справедливую оценку и крупных клиентов, которые предпочитают работать с публичными компаниями (так легче оценить их продукт и состояние бизнеса, здесь важную роль играет открытость).

    Чтобы выйти на IPO, компания обращается к андеррайтерам — инвестиционным банкам, которые организуют размещение, и подает заявку в SEC. Компания готовит документы и размещает свои акции на бирже (листинг). После IPO (первичного публичного предложения, Initial Public Offering) акции компании начинают торговаться на бирже и их может купить любой желающий.

    Но для проведения IPO компании не обязательно обращаться к инвестбанкам. Некоторые (пока есть всего несколько примеров: Spotify, Slack) организуют размещение самостоятельно (direct-listing). В таком случае нет возможности купить акции накануне IPO, и преимущество получают те инвесторы, которые купили акции на этапе pre-IPO.

    Комиссия по ценным бумагам и биржам
    SEC — агентство правительства США, регулирующее американский рынок ценных бумаг.

    M&A

    Ещё один вариант «экзита» — сделка слияния или поглощения (M&A). Тогда все акции компании выкупает другая более крупная компания. Если компанию выкупают с премией — по более высокой цене, чем она была оценена до этого, то инвестор получает прибыль. Чем более поздний раунд, тем меньше шансов для инвестора пострадать.

    Негативный сценарий

    Вкладывая деньги на seed-раунде инвесторы рассчитывают, что лишь несколько компаний из их списка «взлетят». Остальные компании обанкротятся, и инвесторы закладывают этот риск. Чем ближе компания к IPO и чем стабильнее её бизнес, тем ниже вероятность банкротства, но этот риск нельзя исключать.

    Итого

    Каждый день появляются сотни новых компаний. Многие из них обанкротятся, некоторые станут единорогами. Для инвестора важно выбрать правильный момент. На наш взгляд, последние раунды (pre-IPO) — один из лучших моментов.

    В United Traders мы предлагаем инвестиции в компании на этапе pre-IPO, так как верим, что именно там сейчас находится возможность заработать.

    Мы сами инвестируем в компании, которые отбираем для нашей платформы , потому что видим возможность заработать на горизонте нескольких лет и потому что видим перспективу: большинство этих компаний создают технологии, которые меняют мир, создавая новые рынки вокруг себя. И не в последнюю очередь, мы инвестируем в частные компании, потому что они создают новое — вещи, которые меняют нашу привычную жизнь.

    Арендовать квартиру через Airbnb, пройти курс на Coursera, купить страховку Lemonade или бургер от Impossible Foods — всё это постепенно становится частью повседневности. Тогда инвестиции в частные компании перестают быть чем-то абстрактным и получают живое воплощение.

    Актуальные инвестиции в pre-IPO

    Фрагмент интерфейса платформы United Traders
    Фрагмент интерфейса платформы United Traders

    Перейдя на нашу платформу, вы сможете выбрать одну из инвестиционных идей и проинвестировать в неё.

    Посмотреть все идеи на United Traders